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CPI年内高点或将后移 输入型通胀成为主导

CPI年内高点或将后移 输入型通胀成为主导

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导读: 市场对通胀年内高点的判断一致后移。年初分析普遍认为，一季度末通胀率将触顶。然而3月份的数据告诉我们，分析CPI走势的逻辑改变了：翘尾因素对今年CPI走势的影响减弱，输入型通货膨胀因素主导性增强。 ...

市场对通胀年内高点的判断一致后移。年初分析普遍认为，一季度末通胀率将触顶。然而3月份的数据告诉我们，分析CPI走势的逻辑改变了：翘尾因素对今年CPI走势的影响减弱，输入型通货膨胀因素主导性增强。

年初认为一季度可能见顶的理由主要有两条在美国、欧洲和亚洲。一个是去年C PI涨幅呈逐步走高态势，所以今年的翘尾因素也趋于逐月回落。另一个是从历史数据来看，以粮食为主的食品价格上涨是我国最近几轮物价上涨的主因，然而粮食很少出现连续几年涨价的情况。所以预计今年粮食价格涨幅不会超过去年。

但是现在更多的人认为，输入型通胀因素可能取代翘尾因素主导CPI走势。

107细炻砖 价格是国民经济的综合反映，在经济全球化的背景下，应当从全球的视角来认识和考察经济运行的原因和结果。从国际看，全球流动性过剩是导致新兴经济体通胀的根源。受此影响，3月份巴西的C PI升至6 .3%，俄罗斯的C P I高达9.5%，印度也攀地磅升至9%左右。而且发生在国际金融危机前的上一轮物价上涨也证明，输入型通胀因素对我国物价走势的影响在加大。

考虑到这几个国家经济增长率都低于我国，同时今年中国经济的同比增长速度按季度来看很可能前低后高，所以未来几个季度C PI还可能持续上涨。

输入型因素2：驱动传感器运动的部件滚珠丝杠通胀因素还可能影响国内食品价格。

本来今年农业增产就面临困难：尽管年初以来国家就切实扩大农产品的有效供给做了许多工作，但是还要看到，农业在很大程度上要靠天吃饭，收成好坏要考虑气候原因。去年11月以来，山东、河南、河北等省市降雨持续偏少，出现不同程度的旱情。如果今年极端天气事件增多，农业生产面临的自然风险不可低估。同时，农业生产要在连续7年增产的高基数上继续前行也面临挑战。

同时，当前国际农产品供求关系进一步趋紧。去年全球小麦产量下降2500万吨，产需缺口为2000万吨，预计全球小麦价格两年内将维持高位。世界济宁谷物产量、库存量均比上年度下降，美国玉米库存消费比将跌至5.5%，是近15年来的最低水平，大豆库存消费比仅为4.2%，全球棉花库存消费比也处于10年来最低水平。

从国内看，今年我国粮食消费量约10920亿斤，与去年10928亿斤的产量相比，总量基本平衡。但是粮食品种的结构矛盾比较突出，尤其是大豆产需缺口很大，棉花对外依存度不断提高。在此背景下，一旦国内某些食品种类价格上涨，可能增强民众通胀预期。

此外，国内还存在还可以鉴戒发达国家的经验其它一些可能导致物价走高的因素，不容忽视。

一方面，流动性宽松推升物价上涨的因素并未消失。货币增长的影响有一定的滞后效应，前两年过快的货币增长速度将对今年产生重要影响。今年货币政策收紧的难度较大，央行没有公布全年漂白剂新增贷款的指导目标，预示贷款投放增速可能会有所放缓，但仍将在较高水平。而且在人民币升值预期之下，热钱流入将呈持续增长态势。

另一方面，随着人口红利期逐渐结束，人口拐点临近，沿海地区用工缺口较大，未来劳动力成本可能持续上升。