倘若雅虎真被阿里收购

近日，在美国斯坦福大学的一次演讲中，阿里巴巴集团董事局主席马云表态，“对于收购雅虎、阿里巴巴非常非常有兴趣”，由于表态场合拥有明显的非官方属性，所以马云一番话变得更加意味深长。近年来阿里巴巴多次要求回购雅虎持有的股份，但均被拒绝，随着雅虎方面“铁娘子”巴茨的下台，马云的表态开始越发强硬， “收购雅虎”究竟是佯攻，还是真正的大手笔?其胜算又有几何呢?

买雅虎要花多少钱?

按投资机构银湖最近一次对阿里巴巴的投案估算，阿里巴巴估值约320亿美元，那么雅虎持有阿里巴巴约40%股权，即相当于128亿美元，而目前雅虎的市值仅200亿美元上下。另外，支付宝上市后，雅虎还将获得一笔数亿至十几亿美元的浮动收益。于是有人认为，阿里巴巴股份占雅虎市值的60%以上。马云只要付出70多亿美元的差价，就能获得雅虎的主营业务和数以亿计的美国用户。怎么看，这都是一笔划算的买卖。

资深分析师梁剑认为，不能说“阿里巴巴股份占雅虎市值60%”，因为这部分的资产存在很大的不确定性，以及估值上的分歧。更不能说“马云支付10多亿美元就可以获得雅虎的主营业务和数以亿计的美国用户”，这里逻辑搞错了。马云支付雅虎市值所占阿里集团资产的差额并不足以获得雅虎。

对此，正略钧策管理咨询顾问唐欣分析，这种计算方法并不科学。“因为单独计算雅虎所持各项资产市值进行加总，应该会明显高于雅虎目前的整体市值。比如雅虎日本目前的市值就有60多亿美元。但有一点可以肯定的是所持阿里巴巴集团的股份是目前雅虎最重要的一笔资产。如果马云想要全面收购雅虎，恐怕不是70多亿美元就可以搞定的。

马云究竟有几个伙伴?

近日有媒体透露，阿里巴巴集团正与新加坡淡马锡集团密谈，后者或将提供资金，以帮助阿里收购雅虎股份。淡马锡对雅虎本身并不感兴趣，作为融资条件，收购若成功，淡马锡可能换得部分阿里巴巴集团的股份。此前，包括微软、银湖、DST、新闻集团、Hellman&Friedman等投资机构都已在收购雅虎中扮演各自角色，只是目前谜底还未揭开，与马云“密谋”的合作收购伙伴究竟有几个，尚不得而知。

唐欣认为，联合收购的可能性很大。马云目前不具备收购雅虎全部股份的实力，而且各个投资者对这部分优质资产都比较感兴趣。最终，雅虎持有的阿里巴巴股份可能会由几家投资者分别持有，同时马云也能回购一部分，这是比较理想的结果。

“阿里巴巴集团回购雅虎所占的阿里巴巴集团的股份，存在巨大的资金缺口以及估值问题。”梁剑说，“前者可以通过联合其他基金解决，但是后者可能是需要等阿里巴巴集团上市才容易解决，否则会在估值问题上难以达成一致。另外，理论上，雅虎可以控制阿里巴巴集团董事会，所以这个交易就更难操作。”

马云的算盘是怎么打的?

即便在送走支付宝，并付出一定代价让其“安全上岸”后，阿里巴巴仍是马云心里的头等大事，由于数次尝试回购雅虎手中阿里巴巴股份未果，马云与前雅虎CEO巴茨的关系也颇为紧张。此次，马云闭口不谈“回购”，而是高举“下游企业收购上游股东”的“反响收购”大旗，可谓气魄不小。

易观资本分析师刘冠吾坦言，阿里巴巴收购雅虎是马云为了完全控制阿里巴巴。类似下游企业收购上游企业的先例并非没有，2005年，盛大就收购了韩国游戏厂商、拥有炙手可热的线上游戏“传奇”版权的Actoz公司，由陈天桥出任Actoz董事长。

“雅虎所持阿里巴巴股份比例过高，并且不像软银那样是纯粹的财务投资者。这就对马云的管理团队造成一定的压力和影响。”唐欣认为，马云不愿阿里巴巴的发展被束手束脚，从而发动了这次潜在收购。

对于后事，唐欣大胆预测，即便收购成功，马云也不会太重视雅虎的经营，甚至会转手出售这部分业务。鉴于目前雅虎自身糟糕的业绩和竞争力，比较有可能的结果是雅虎被分拆出售，从而不会对阿里巴巴未来的发展产生任何影响。

作为坚定的“看空派”，梁剑直言“阿里巴巴集团收购整个雅虎是异想天开的事情”。他说：“雅虎是阿里巴巴最大的股东，如果要动用阿里巴巴集团的大笔资产和金钱去收购雅虎(或者其他公司)，首先需要在雅虎派驻阿里巴巴集团的董事同意。不要将阿里巴巴集团误解为马云及其管理层。”

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